最安全的十大杠杆炒股平台 华泰 | 宏观：广义财政支出明显提速支撑四季度增长

来源：市场投研资讯

（来源：华泰证券研究所）

9月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出增速较8月的-8.8%明显提速至12.6%，其中地方专项债发行加速形成较大提振，单月发行占全年额度的26.3%。同时，广义财政收入同比降幅亦有收窄、有助于财政边际宽松。整体而言，9月广义财政（一般公共预算+政府性基金）赤字录得2.08万亿元、较去年同期多增4,796亿元，9月新增地方专项债发行同比大幅多增6,659亿元，较8月同比继续加速，国债净发行同比则少增4,175亿元，9月底财政存款从8月的14.7%小幅回升至14.9%。

往前看，考虑到财政部增量政策将在今年内实施，4季度财政支出有望继续明显提速，助力实现今年经济增长目标。10月12日，财政部发布会表示，将从地方政府债务结存限额中安排4000亿元（年化2万亿以上），补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款。同时，后三个月各地共有约2.3万亿元专项债券资金可安排使用，如果叠加专项债用途扩宽、加速发行并使用，可助力实现今年年初的一般公共预算目标、即4季度一般公共预算支出同比增速需从前三季度的2%提速至9.2%，亦有望支撑经济企稳。

具体财政收支分项的分析如下：

1. 收入端：一般公共预算同比增速转正、政府性基金收入降幅亦有收窄

2月28日，*ST西源（SH600139）发布公告称，公司股价已连续20个交易日收盘价低于1元，触及交易类退市情形；公司收到上交所事先告知书，将对公司股票作出终止上市的决定。据公司预亏公告，2022年度预计扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入为0到1万元，扣非净利润为亏损1600万元到亏损2100万元。由此看来，公司经营基本停摆，这些亏损或主要源于存续成本，除了聘请中介机构等费用之外，基本就是员工开支。市场上有人根据*ST西源2021年年报中公司员工为21名推算，其人均薪资达57.73万元。笔者查阅公司2022年三季报发现，应付职工薪酬约为848万元。由此看来，市场上关于公司员工享受高薪的质疑并非没有道理。

9月一般公共预算收入同比增速较8月的-2.8%转正至2.5%，其中，9月税收收入同比回落5.0%，降幅较8月的5.2%收窄，非税收入同比增速则从8月的8.8%走阔至25.2%。分项中，9月消费税、增值税同比降幅走阔，个人所得税同比降幅收窄，而企业所得税的同比增速进一步回升。具体看：

9月消费税的同比降幅较8月的4.6%走阔至16.3%，而9月社会消费品零售总额名义同比增速从8月的2.1%上行至3.2%，可能主要反映消费税年内征缴节奏的差异；而车辆购置税的同比降幅从8月的29.5%收窄至18.5%，与9月社零分项中汽车同比增速较8月的-7.3%转正至0.4%相印证。 9月企业所得税同比增速较8月的20.0%上行至25.4%，或反映2023年年中出台的一系列针对企业所得税的减税降费政策带来的低基数效应、对下半年的同比增速有所提振；增值税收入单月同比降幅较8月的1.7%走阔至12.2%，体现企业收入仍待企稳；而个人所得税同比降幅较8月的2.9%收窄至1.8%，主要受去年同期偏低基数影响。 9月印花税同比降幅较8月的49.6%收窄至19.5%，主要受9月24日后证券市场交易量扩张的提振、可持续性仍需进一步观察。

9月政府性基金收入同比降幅较8月的34.4%收窄至14.2%，其中土地出让收入同比降幅从8月的41.8%收窄至18.8%，对政府性基金收入形成提振。此外，与地产相关的5项税收收入加总后同比降幅较8月的16.2%收窄至0.5%、而两年复合增速较8月的-5.9%小幅回落至-6.4%。需求端数据来看，9月房地产销售面积/金额同比降幅从8月的12.6%/17.2%收窄至11%/16.3%，或显示“9·24”央行宣布下调存量房贷利率、调降首付比例后，居民购房意愿边际回暖。

2. 支出端：9月广义财政支出同比增速高于名义GDP增速

9月一般公共预算支出同比增速转正、政府性基金支出同比增速大幅上行，显示9月财政支出有所加速、广义财政边际扩张，可持续性仍待进一步观察。9月一般公共预算支出同比增速从较8月的-6.7%转正至5.2%，分类别中基建相关的农林水事务、交通运输分项的同比增速分别从8月的-12.7%/-15.2%回升至12.5%/-12.6%，可能反映8月全国高温多雨的极端天气对施工端的扰动有所消退，基建项目落地速度有所加快，节能环保分项的同比增速亦较8月的-31.6%转正至0.4%。此外，与民生相关的教育、卫生健康支出的同比增速从8月的-4.3%/-17.7%转正至4.8%/7%，社会保障和就业支出亦从8月的-5%转正至9月的12.4%、部分反映出稳增长政策在稳民生和稳就业等领域发力。政府性基金支出同比增速较8月的-14%大幅上行48.2个百分点至34.2%，剔除基数影响后，两年复合增速亦较8月的-12.1%转正至+30.1%，9月地方政府专项债全月发行1.03万亿元，环比多增2,921亿元，同比大幅多增6,659亿元，对政府性基金支出形成较强支撑。

风险提示：财政扩张力度不及预期、地方专项债发行进度持续偏慢。

文章来源

本文摘自2024年10月25日发布的《广义财政支出明显提速支撑四季度增长》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

吴宛忆 研究员 SAC No. S0570122090215

王洺硕 联系人 PhD SAC No. S0570123070085 | SFC BUP051最安全的十大杠杆炒股平台

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